ما هي متطلبات الهامش للعقود الآجلة في كل من EUREX وCME وكيف يمكن مقارنتها؟
كلاهما يعتمدان أنظمة هامش قائمة على مخاطر المحفظة تتضمن هامش ابتدائي وهامش تفاوضي (تسوية يومية)، لكن تفاصيل الحساب، العملة المستخدمة، قواعد التعويض والخصومات تختلف بين غرفتي المقاصة. لمقارنة المتطلبات عمليًا يجب فحص منهجية احتساب الهامش، قواعد التعويض بين العقود، أنواع الضمانات المقبولة وسياسات الاستدعاء داخل الجلسة.
شرح مبسط للمفهوم
متطلبات الهامش للعقود الآجلة هي مبالغ أو ضوابط رصيد تُطلب من المتداولين لضمان قدرة الطرف على تحمل خسائر السوق المحتملة. الهامش الابتدائي يغطّي الخسائر المتوقعة في حالة تحرك السعر ضد المركز قبل إغلاقه، بينما الهامش التعديلي/التسوية اليومية يعكس الأرباح والخسائر الفعلية عبر التسوية اليومية. غرف المقاصة في كل بورصة تطبق نماذج قياس المخاطر لتحديد قيم الهامش، وتختلف هذه النماذج من ناحية سيناريوهات الإجهاد، حدود التعويض بين مراكز المحفظة، والقيود على نوع العملة أو الضمان المقبول.
لماذا يهم هذا الموضوع للمتداولين والمستثمرين؟
- يؤثر على تكلفة الاحتفاظ بالمراكز بسبب متطلبات الضمان والسيولة المطلوبة لتغطية الاستدعاءات.
- يحدد مستوى الرفع المالي المتاح وبالتالي حجم المخاطر التي يمكن تحملها دون استدعاء.
- يؤثر على جودة التنفيذ لأن ارتفاع المتطلبات قد يفرض تقليص حجم الصفقة أو تعديل الاستراتيجية.
- يؤثر على إدارة المحفظة عبر اختلاف قواعد التعويض بين العقود داخل نفس البورصة.
- يسبب فروقًا في المخاطر العملة إذا كانت متطلبات الهامش بعملات مختلفة (مثلاً يورو مقابل دولار)، مما يضيف حاجة إلى إدارة تحويل العملات.
- ينعكس في مخاطر الانزلاق السعري والسيولة عند فرض استدعاءات هامش داخل الجلسة.
- يطالب فرقًا في التكاليف غير المباشرة، مثل رسوم التمويل أو تكاليف الاحتفاظ بسيولة جاهزة.
كيف يعمل هذا الأمر عمليًا؟
في التداول العملي تقوم غرفة المقاصة بتطبيق نموذج قياس المخاطر على محفظة المتداول لتحديد مستوى الهامش الابتدائي، ثم تُجرى تسويات يومية لتحصيل أو دفع أرباح وخسائر السوق. عند حدوث تحركات كبيرة قد تصدر استدعاءات هامش داخل الجلسة (intraday margin calls) ويُطلب من العضو إيداع سيولة أو ضمانات إضافية فورًا.
- يُحسب الهامش الابتدائي بناءً على تقلبات العقد، زمن الانتهاء، وحجم المراكز، مع خصم تعويضات المحفظة المتاحة بين عقود مرتبطة.
- الهامش التعديلي يُسوى يوميًا عبر حساب الربح والخسارة ويُطلب رصيد فوري عند وجود نقص.
- تختلف قائمة الضمانات المقبولة (نقد، سندات، أدوات مالية مقبولة) ونسب القطع أو الـ haircut بين البورصتين.
- العملات الأساسية للهامش تؤثر على متطلبات التحويل وضرورات التسييل—EUREX تميل لسوق يورو، بينما CME لسوق دولار أمريكي.
- تُطبق سياسات منفصلة لمساهمات صندوق الضمان (default fund) والتي لا تُعد بديلاً عن الهامش لكنها تضيف التزامات محتملة للعضو.
- تسمح بعض غرف المقاصة بتعويضات عبر أصول مرتبطة داخل نفس المحفظة، لكن قواعد ومعدلات التعويض تختلف وتؤثر على الهامش الكلي المطلوب.
أخطاء شائعة يجب تجنبها
- افتراض أن متطلبات الهامش متطابقة بين البورصتين دون مراجعة منهجية كل غرفة مقاصة.
- تجاهل تأثير العملة على الهامش والتقلبات الناتجة عن تحويل العملة.
- الاعتماد فقط على الهامش الابتدائي وتجاهل احتمال استدعاءات هامش داخل الجلسة.
- عدم فحص قواعد التعويض بين العقود وحرمان المحفظة من مزايا التعويض المتاحة.
- عدم مراجعة قائمة الضمانات المقبولة أو نسب القطع المفروضة عليها.
- التقليل من أهمية مكونات إضافية مثل مساهمات صندوق الضمان أو رسوم المقاصة.
- فشل في إجراء اختبارات إجهاد بسيطة لمحاكاة تحركات سوقية كبيرة وتأثيرها على السيولة المطلوبة.
نصائح عملية قابلة للتطبيق
- اطلع على وثائق منهجية الهامش الرسمية لكل غرفة مقاصة لفهم السيناريوهات والمعايير المستخدمة.
- تحقق من عملة احتساب الهامش وقم بتضمين مخاطر تحويل العملات في خطط السيولة.
- استخدم حواسب الهامش أو محاكاة بسيطة لتقدير احتياجات السيولة عند تغيرات متطرفة في السوق.
- احتفظ بسيولة طارئة لتغطية استدعاءات داخل الجلسة لتجنب تصفية مراكز بأحسن الظروف.
- تعرّف على قواعد التعويض بين العقود داخل كل بورصة واستفد منها لتقليل الهامش الإجمالي إن أمكن.
- راجع أنواع الضمانات المقبولة ونسب القطع وخطط كيفية توفير الضمانات البديلة إذا لزم الأمر.
- راقب صفقاتك وحجم التعرض النسبي لتقليل احتمال الوصول إلى حدود الصيانة عند تقلبات عالية.
- قم بعمل اختبارات إجهاد دورية لموازنة الاستراتيجية مع متطلبات الهامش المتغيرة.
قائمة تحقق سريعة
- قراءة وثيقة منهجية الهامش لكل غرفة مقاصة.
- تحديد العملة التي يُحتسب بها الهامش ومخاطر التحويل.
- التحقق من قائمة الضمانات المقبولة ونسب القطع.
- مراجعة قواعد التعويض بين العقود داخل المحفظة.
- تقدير احتياجات سيولة للحالات الطارئة واستدعاءات داخل الجلسة.
- التأكد من فهم مساهمات صندوق الضمان وأي التزامات إضافية.
- إجراء اختبار إجهاد بسيط للتعرّف على أقصى نقص هامش محتمل.
الأسئلة الشائعة
سؤال: ما الفرق الرئيسي في حساب الهامش بين EUREX وCME؟
الفرق يكمن في منهجية غرف المقاصة بما في ذلك سيناريوهات الإجهاد، قواعد التعويض بين المراكز، وعملات الحساب والضمانات المقبولة. النتيجة العملية هي أن الهامش الكلي المطلوب ومحسوباته قد تختلف بين البورصتين لنفس نوع المخاطر.
سؤال: هل يتم تحصيل الهامش يوميًا أم يمكن أن يكون هناك استدعاءات داخل الجلسة؟
يوجد تسوية يومية لهوامش الأرباح والخسائر، لكن كلا النظامين قد يطلبان استدعاءات هامش داخل الجلسة عند حدوث تحركات كبيرة أو سواد في محفظة العضو. لذا يجب أن يكون المتداول مستعدًا لتوفير سيولة فورية عند الحاجة.
سؤال: كيف تؤثر العملة (يورو مقابل دولار) على تكاليف الهامش والمخاطر؟
إذا كان الهامش مقوماً بعملة تختلف عن عملتك الأساسية فستواجه مخاطر تحويل عملة وتكاليف تمويل محتملة. هذا يمكن أن يزيد من التقلب الفعلي في متطلبات السيولة ويؤثر على قرارات التحوط والسيولة.
سؤال: هل يمكنني الاعتماد على تعويضات المحفظة لتقليل الهامش على كلتا البورصتين؟
نعم، كلا البورصتين تقدمان آليات للتعويض بين مراكز مرتبطة، لكن قواعد ونسب التعويض تختلف وتؤثر على مقدار الفائدة العملية. من المهم فهم قواعد التعويض في كل بورصة قبل الاعتماد عليها كجزء من إدارة المخاطر.
سؤال: ما هي المخاطر والتكاليف التي يجب مراقبتها عند مقارنة متطلبات الهامش بين EUREX وCME؟
تتضمن المخاطر تكاليف تحويل العملة، خطر الاستدعاءات داخل الجلسة، اختلافات في سياسات الضمانات ونسب القطع، والالتزامات المحتملة لصناديق الضمان. جميع هذه العوامل تؤثر على تكلفة الاحتفاظ بالمراكز وجودة التنفيذ في ظروف سوقية مضطربة.
الخلاصة: متطلبات الهامش في EUREX وCME تشترك في المفاهيم الأساسية لكنها تختلف في المنهجية والعملة وقواعد التعويض والضمانات، لذا المقارنة العملية تستلزم مراجعة وثائق كل غرفة مقاصة وتحليل السيولة والعملات والتعويضات قبل اتخاذ قرارات إدارة المخاطر.